'원가는 잡았지만'…한온시스템, 성장성 증명할 수주가 관건

한온시스템이 원가 절감 노력에 힘입어 3분기 시장 기대치를 웃도는 영업이익을 기록했으나, 외화자산 평가손실로 순이익은 적자로 돌아섰다.

6일 하나증권 보고서에 따르면 한온시스템의 3분기 매출액은 전년 동기 대비 2% 감소한 2조6600억원, 영업이익은 27% 증가한 1206억원을 기록했다. 영업이익률은 4.5%로 전년 동기보다 1.0%p 상승했다. 하지만 지배주주순이익은 원화 강세에 따른 해외 계열사 외화자산 평가손실이 발생하며 1430억원 적자로 전환했다.

영업이익 개선은 원가 구조 혁신 덕분이다. 하나증권에 따르면 한온시스템은 원재료 가격 상승에도 불구하고 재료비와 운반비 등 원가구조를 개선하고 비용 효율화를 추진해 매출원가율을 전년 동기 대비 0.9%p 낮췄다.

한온시스템은 신사업으로 에너지저장장치(ESS)용 전력변환장치(PCS)와 데이터센터용 반도체 변압기(SST) 등 열관리 솔루션을 개발 중이다. 이들 신사업은 2027년 말 양산을 시작해 2028년부터 본격적인 매출에 기여할 것으로 전망된다.

하나증권은 이 같은 실적 개선에도 한온시스템에 대한 투자의견 '중립(Neutral)'과 목표주가 3900원을 유지했다. 보고서는 낮은 외형 성장률을 감안할 때 현재 주가 수준의 매력이 크지 않다고 평가했다. 또한 3분기 누적 신규 수주가 연간 목표치의 54%에 그치는 등 성장성이 아직 확인되지 않았다고 지적했다.

하나증권은 투자의견 상향 조건으로 ▲4분기 수주를 통한 연간 목표 달성 ▲신규 프로그램 비중 확대를 통한 성장성 확인 ▲PCS·SST 등 신사업의 정식 수주 확정 등을 제시했다.