한기평 "같은 회사 채권도 등급 달라…담보·순위가 관건"

한국기업평가가 발행기업의 신용등급과 개별 채권의 신용등급이 담보나 순위 등에 따라 달라질 수 있는 '특정채무 신용평가' 방법론을 공개했다.

한국기업평가(한기평)는 17일 공개한 '특정채무 신용평가 방법론' 보고서를 통해 이같이 밝혔다. 이 방법론은 기업신용등급(ICR)을 기준으로 개별 채무의 특성을 반영해 등급을 조정하는 '노칭(Notching)' 체계를 핵심으로 한다.

기업신용등급은 발행사의 전반적인 채무상환능력을 평가한 것으로, 모든 특정채무 신용등급 결정의 기준점이 된다. 한기평은 일반적으로 선순위 무담보채무의 신용등급을 기업신용등급과 동일하게 부여한다.

특정채무의 등급이 기업신용등급보다 낮아지는 '노칭 다운'은 주로 후순위채권이나, 중요한 담보부채권이 많은 상황에서 발행된 무담보채권에 적용된다. 투자등급(BBB 이상) 기업의 후순위채는 통상 1단계, 투기등급 기업은 최대 2단계까지 등급이 하향 조정될 수 있다.

특히 원금 상각이나 주식 전환 조건이 있는 조건부자본증권(코코본드)은 발행사의 일반 채무보다 신용위험이 커 추가적인 등급 하향이 가능하다고 한기평은 설명했다.

반대로 '노칭 업'을 통해 기업신용등급보다 높은 등급을 받기도 한다. 제3자의 지급보증이나 자산 담보가 제공돼 채무불이행 시 회수율이 높아질 것으로 기대되는 경우가 해당한다. 담보부채무의 경우 기업신용등급보다 1~3단계 높은 등급 부여가 가능하다.

한기평은 "이번 방법론 공개는 신용등급의 예측 가능성과 논리적 설명력을 높여 시장 참여자들의 객관적 이해를 돕기 위한 목적"이라고 밝혔다.